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              中間商賺不到差價?眼科器械經銷商高視12億猛砸自研,傳統業務三年沒漲了

              余詩琪2021-11-30 19:05

              余詩琪/文 11月28日,高視醫療正式向港交所遞交了IPO申請,摩根士丹利和海通國際為聯席保薦人。

              又一家眼科公司計劃上市,今年可以說是眼科類公司IPO密集爆發的一年。港股市場上,朝聚眼科、兆科眼科、鷹瞳科技等相繼登陸。A股市場上,華廈眼科已成功過會,何氏眼科、普瑞眼科也結束了深交所的問詢,等待過會后上市。

              不過高視醫療的角色相對特殊,在招股書中,它對自己的定位為眼科醫療器械全線解決方案提供商。從具體業務上看,它的模式不同于歐普康視、愛博醫療等眼科器械類公司,它更接近于“中間商”。

              招股書顯示,2018年至2020年,以及2021年上半年,高視醫療在經銷產品上獲得的收入分別為8.35億元、9.8億元、7.75億元及3.49億元,分別占總銷售產品收入的99.3%、98.9%、94.8%及70.9%。

              這跟它的基因有關。1998年成立那年,就拿下了海德堡眼底成像系統的獨家經銷商權益。之后近20年時間里,高視醫療都是以經銷商的身份出現,其主要模式是向上游合作伙伴采購眼科醫療器械,轉售給其管理的經銷商,從中間賺取差價,并不直接面對終端客戶或者患者。直到2017年,它通過收購高視雷蒙,才開始生產自研產品。

              從財務數據上看,在自研產品上投入資源很大程度源自于“中間商賺差價”的路子不太好走了。高視醫療近幾年營收幾乎就是在原地踏步,還一度出現了虧損的情況。招股書顯示,2018年至2020年,高視醫療收入分別約為9.26億元、11.06億元和9.62億,收入并沒有本質的提升。

              且對應的凈利潤分別是-3860.6萬元、-3803.6萬元和9853.8萬元,2021年上半年再次轉虧-3458.5萬元。不過之后,高視醫療公布了調整后的利潤數據,報告期各期內均轉為盈利。

              但與此同時,眼科成了一條黃金賽道,先是跑出被稱為“眼茅”的千億龍頭愛爾眼科,再是風險投資開始殺入。據不完全統計,今年年內就有超20家公司先后獲得融資或被收購。包括Mingsight、悅清再生、博視醫療、艾康特、智德檢驗、維眸生物、極目生物、紐福斯等,知名風投機構紅杉中國、淡馬錫、禮來亞洲基金、啟明創投都成了背后的操盤者。

              整個眼科器械市場規模也是在飛速增長,據中國醫療器械行業發展報告顯示,2014年到2019年,我國眼科器械市場規模自111億元增長至約 267億元,行業復合增長率達到了19.2%,是海外市場增速的6倍多。

              高視醫療并沒有對外過多公布為何要轉換身份,開始賣自有產品,但顯而易見的行業表現是,幾家頭部增速迅猛的公司都是自有產品。

              2020年起,高視醫療在自有產品上明顯下了重注。先是以350萬歐元收購了合作了20多年的代理品牌羅蘭80%的股權,把自有產品組合擴大到了高科技眼科診斷系統。2021年,又玩了一把大的,以1.71億歐元收購了2017年開始獨家代理的人工晶體耗材品牌泰靚100%的股權。兩年兩筆收購花了超過12億元,以調整后的凈利潤計算,高視醫療付出了近十年的利潤。

              這兩家公司中,泰靚的收購尤為重要。一方面是交易金額巨大,另一方面是泰靚的主要業務——人工晶體可能是高視醫療押寶的關鍵。

              這點在高視醫療的業務中也有所體現,如果將其銷售產品分拆,可以分為眼科治療設備和眼科耗材兩塊,其中人工晶體是眼科耗材的核心產品。過去三年眼科治療設備的銷售額占比是在逐步下降的,從2018年的80.9%下降至2021年上半年53.9%。而眼科耗材卻是逐年上升,由10.5%上升至2021年上半年的31.2%。

              且高視醫療還在招股書中特意提到,眼科耗材收入的上升導致了毛利由2018年的3.78億元增加至2020年的4.36億元,預期將繼續專注利潤率較高的眼科醫療耗材。

              但值得注意的是,人工晶體耗材已經被納入多個省級帶量采購中。就在11月12日,天津市醫保局發布通知指出,制定京津冀“3+N”聯盟人工晶體類醫用耗材帶量聯動采購和使用工作方案。這次帶量采購比去年的9省聯合規模更大。在去年的帶量采購中,,共有19家企業44種產品中選,人工晶體平均降幅為53.72%,最高降幅達84.21%。

              對于高視醫療來說,擺在面前的情況也很清楚了,過去20年的中間商賺差價可能會越來越不好干,靠者中間商優勢通過收購轉型自研,但押重注的人工晶體已經進入集采體系,能不能給他趟出一條路子來還無法下結論,經觀大健康將持續關注這家老牌經銷商的轉型之路。

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